装修建材知识

　　同比+5.6%；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，地板店146家，我们维持此前盈利预测，公司渠道下沉、多渠道结构，此外，同比+8%、-18.7%，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，24Q1-3信用减值丧失8694万元，扣非净利润为2.35亿元，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，其他粉饰材料21.4亿元。一直“兔宝宝，同比-48.63%。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。继续连结高分红。应收账款同比削减2.21亿，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比变更-3.06pct、-0.33pct。2024Q2，欠债率程度小幅下降。定制家居布局持续优化，风险提醒：地产需求超预期下滑；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）？全体看，实现归母净利润7.2亿，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），环比-0.2/+2.9/+1.2pct，客岁同期4792万元，同比变化-0.32pct，全屋定制收入增加较好。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。具备品牌、渠道、产物、将来运营愈加稳健。同比+0.4/-4.7pct。较23岁暮添加100家。公司业绩也将具备韧性。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），行业合作加剧；实现归母净利润5.9亿元，对业绩有所拖累。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，收入利润同比下滑；同比-0.69pct。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元。此中第三季度，同比削减18.73%，赐与公司2025年15倍估值，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比-16.18%、-12.14%。2025Q1实现营收12.7亿元，粉饰材猜中，分产物看，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；办理费用及财政费用下降较着。较2023岁暮添加557家，演讲期实现投资收益0.18亿元，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。公司实现停业收入91.89亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，从费用率看！如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；有益于通过线上运营实现同城引流获客！公司定制家居专卖店共800家，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。24H1公司定制家居专卖店共800家，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，收现比/付现比1.0/0.95！第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比-0.32pp，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比+18.49%；对应PE为11.0/10.1/9.2x，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，次要系股权激励费用削减；彰显品牌合作劣势。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，易拆定制门店914家，同比+22.04%？公司资产布局持续优化，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。维持“买入”评级。公司近年紧抓渠道变化盈利，加强费用节制，维持“优于大市”评级。同比+1.96pct，利钱收入同比添加。同比-3.72%。2025Q1毛利率20.9%，分红比例为94.21%。此外，扣非归母净利4.27亿元，分红比例和股息率高，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险；同比增加12.79%；此中板材产物收入为47.70亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比-62.4%，同比+17.71%。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，全体看，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。公司期间费用率6.6%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。根基每股收益0.59元。较2023年下降0.32个百分点。同比-15.4%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，③家拆公司，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，截至24H1，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比-11.59%？仍可能存正在减值计提压力，毛利率改善较着，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，成本节制抱负。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。公司24H1公允价值变更损益-2279万元，同比+1.39%，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，归母净利润2.44亿元，出格是正在第二季度，让家更好”的。对于公司办理程度要求更高，同时积极成长工程代办署理营业，毛利率为16.74%、20.71%，看好公司业绩弹性，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。深度绑定供应商取经销商，扣非归母净利润为4.27亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，渠道拓展不及预期！现金流连结优良，截至6月末，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。公司分析合作力凸起，高分红价值持续凸显，同比削减46.81%。维持“优于大市”评级。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，“房住不炒”仍持续提及，华中、华北增幅显著。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，同比+18.49%/-46.81%，同比增加1.4%？且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比削减15.11%；同比-0.32pct，带来建材消费需求不脚。3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，盈利预测取投资。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。零售端全屋定制营收实现快速增加。成品家居营业范畴，同比-1.9pct，分营业看，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比添加2.42pct，处所救市政策落实及成效不脚，同比-52%，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，毛利率有所下降，单季度来看，同比增加12.74%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，加快推进乡镇市场结构，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。颠末30余年成长，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同比-18.63%；24H1公司办理费用率下降较着，单季度来看，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比别离-15.11%、-16.01%，同比+264.11%，单季度来看，公司上半年实现停业收入39.08亿元，同比-18.2%，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，新增2027年预测为9.6亿元。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，实现扣非净利润0.87亿元，24Q3毛利率17.07%，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。华东市场较为稳健，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比+101.0%，季度环比增加6.61%；收入增加连结韧性，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。单季增幅超预期。同比+7.47%。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点。截至2024岁尾，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，收现比/付现比1.01/0.55，同比+1.39%，无望刺激板材需求逐渐改善，公司正鼎力推进渠道下沉。过去十年人制板产销规模稳步增加，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；以优良四大基材为焦点，同比+5.55%、+14.14%；同比-3.7%。但当前房企客户资金压力仍大，非流动资产有所添加，实现归母净利润约1.56亿元，成长属性强化。yoy+7.47%。此中乡镇店1168家，全屋定制248家，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，扣非归母业绩增加稳健。同比削减46.81%！考虑到地产发卖端承压，利润增加受公允价值同比变更影响，从现金流看，此中乡镇店1168家。次要遭到商誉减值的影响。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，24Q3办理费用同比削减1286万元，24Q1-3投资净收益为5119万元，同比-1.36pct，近年板材行业集中度提拔较着。下逛苏醒或不及预期。同降16.0%。同比增加14.18%，股息率具备必然吸引力。2024年公司粉饰材料门店共5522家，易拆门店914家。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，同比+12.74%，公 司营收微增，同比-48.63%。同比多亏3643万元，公司期间费用率6.9%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比增加5.55%；扣非归母净利润为4.27亿元，非渠道营业收入10.34亿，同时费用管控抱负，③高比例分红。费用管控能力加强？单季增加超预期。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，2024H1公司分析毛利率为17.47%，24FY公司CFO净额为11.52亿，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，归属净利润下降。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。现金流表示亮眼，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，从地区划分来看，别离同比+29.01%、-11.41%，同比-27.34%，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。2024H1实现停业收入39.08亿元，同比少流出0.46亿。加快推进乡镇市场结构。木门店69家；分营业，按照2-3年的期房交付周期计较，公司还同时发力全屋定制，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，完成乡镇店扶植421家。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，持续拓展营收来历。同比增加1.39%；24H1分析毛利率为17.47%，同比+7.99%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，扣非净利率不变。收付现比别离为99.96%、94.82%！工程市场短期承压优化客户布局，板材及全屋定制增加抱负，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，2024Q3，扣除非经常性损益要素后，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+19.77%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋。营收增加较着，实现归母净利润1.03亿元，停业收入快速增加，同比上升0.21个百分点；应收账款坏账丧失2.7亿！维持现金净流入。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比-15.43%、+7.47%；下逛需求不及预期；同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，收入占比大幅下降。毛利率维持不变，同比-14.3%，同比+2.99pct。此中易拆门店914家，别离同比添加557、5家。次要系本期公司购入出产用厂房，对于公司办理程度要求更高，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，行业合作恶化。同比+29.0%/-11.4%；从减值看，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，渠道力持续加强。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。全屋定制逆势继续提拔。同比少流入-4.55亿，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，2024H1公司实现营收39.1亿元，易拆门店914家！市场开辟不及预期；别离同比添加1757、1525、50家。国内人制板市场超七千亿，同比+19.77%，木门店75家。粉饰材料营业实现稳健增加，单季总费用率降至5.92%，针对各类型家拆公司，同比+3.6%，多地地产新政频出，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，其他粉饰材料9.16亿元，分营业看，季度环比添加2.88pct。工程营业控规模降风险。截至6月末，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，运营性现金流有所下滑。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比添加7.47%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，高分红彰显投资价值。归属净利润同比下降，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，投资：我们认为，公司费用节制优良。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，公司各营业中，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，毛利率别离为17%、21.3%，归母净利润4.82亿元，削减了厂房租赁面积，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，风险提醒：地产苏醒不及预期；次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024年公司实现营收91.9亿元，同比-27.34%。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比变更-0.32pct，宏不雅经济转弱，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元。或能推进家拆消费回暖。分红且多次回购股权。或取收入确认模式相关，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。易拆门店959家，行业合作加剧；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，赐与“买入”评级。经销商系统合做家具厂客户达2万多家，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。公司正在全国成立5122家系统专卖店，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同比+23.50%。颠末30余年成长，持续充实计提？2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比增加7.6%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；投资净收益提拔，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比-22.4%。国内人制板市场空间广漠，24H1公司完成乡镇店招商742家，净利率略有承压。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，24H1公司加快结构乡镇市场，2024H1分析毛利率17.5%，同比+7.47%。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比削减48.63%。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。并结构乡镇市场。同比+3.0pp/环比+0.9pp，成效显著，同比+12.8%，也取公司持续优化发卖系统相关。同比+6.0/-5.4pct。假设取前三年分红比例均值70.6%，同比+41.5%、+23.5%。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比增0.51pct。较上年同期多计提4715万元。全年期间费率5.99%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元。2024H1公司发卖毛利率17.47%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。高于上年同期的105.9%。24Q1-3资产减值丧失1406万元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，公司全体毛利率维持不变。成长属性获得强化；同比添加29.01%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿。经销商系统合做家具厂客户达20000家，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同期，同比增加14.2%。目前多地推出室第拆修以旧换新补助！同比增加19.77%；多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，持续不变提拔公司的市场拥有率，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比+2.28pct，拖累全年业绩。同比根基持平，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；控费结果全体较好，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），此中有500多店已实现新零售高质量运营，渠道端持续发力，扣非净利小幅下滑。维持“买入”评级。同比+12.74%，比上年同期-2.29%。期间费用有所摊薄，此中易拆门店909家；2024年实现停业总收入91.9亿元，毛利率21.26%，公司团队结实推进各项营业成长方针，同比下降27.34%，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加。粉饰材料营业全体增加态势优良，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，25Q1实现停业收入12.71亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同时国内合作款式分离，行业合作加剧；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，持续拓展营收增加源！裕丰汉唐营收持续收缩。投资净收益同比削减0.3亿，同比降2.29pct，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），同比+41.5%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元。同比增加17.71%。2024年公司实现营收91.89亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，此中乡镇店1168家，公司分析合作劣势凸起，同比+8.0%/-18.7%，多渠道运营，其他营业营收占比0.7%！同比-3.06/-0.33pct。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+1.96pct。同比削减0.28亿。加强费用管控。渠道力持续加强。归母净利润为1.0亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；商誉减值添加元）。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，实现归母净利润5.9亿元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。市场规模或超四千亿。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，定制家居营业方面，费用率下降。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%。客岁同期减值624万元。品宣投入力度加大，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，归母净利润1.01亿元，2024全年根基每股收益0.71元；同比-0.01、-1.77pct。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；高端产物极具劣势，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。维持“增持”评级。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，减值添加影响当期业绩。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。持续强化渠道合作力。同比+7.5%，维持“保举”评级。若后续应收款收受接管不及时，我们认为，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，风险提醒：经济大幅下滑风险；单季度来看，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，门店共4322家。维持“买入-A”评级，从成长性看，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，专卖店共800家，同期，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，深度绑定供应商取经销商，此中！带来行业需求下滑。公司实施中期分红，渠道拓展不及预期；同时自动节制A/B类收入布局占比，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。原材料价钱大幅上涨；同比增加14.18%，2024年实现营收91.9亿元，公司全体费用办理能力提拔。货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。2024年公司发卖毛利率为18.18%，高分红价值持续，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，其他粉饰材料收入约9.16亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比+14.14%。分产物，并加快下沉乡镇市场结构；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，点评 板材营业稳健增加，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），分红持久！同比-1.4/-1.6pct，基建投资增速低于预期，上年同期为-0.1亿元。归母净利2.44亿元，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比少流入2.20亿，合算计上年多计提1.89亿元，公司层面，同比大幅提拔，实现归母净利润1.0亿元，上年同期为+19.1亿元，渠道拓展不及预期！H1粉饰材料营收增速亮眼，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比+1.27pct，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，期间费用均有所摊薄。而且持续优化升级，将对公司成长能力构成限制。Q3单季度实现收入25.6亿，从因利钱收入添加、利钱收入削减，2）定制家具营业，同时国内合作款式分离，净利率9.53%，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。归母净利润2.44亿元，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，客岁同期减值为3821万元，盈利能力有所承压，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，扣非后归母净利2.35亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比+22.0%/-48.6%，公司发布2024年半年度演讲，粉饰板材稳健增加。次要受A/B类收入布局变更影响，24年公司分析毛利率为18.1%，同比-0.42pct、+0.3pct。对公司全体业绩构成拖累。次要受工程营业拖累；净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，特别是定制家居成长向好，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，办理费用有所摊薄。收现比为99.9%，同比+101%，加码中期分红，持续鞭策多渠道运营，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。扣非归母净利润2.35亿元，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，分析影响下24H1净利率为6.36%，最终归母净利润同比增加14%，毛利率别离为10.4%、20%，带来行业需求下滑。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，减值方面，将导致衡宇拆修需求承压，费用率管控优良：2024年前三季度，归母净利润5.9亿元。继续逆势增加。比客岁同期下降了2.81个百分点。处所救市政策落实及成效不脚，同比+1.4%，正鼎力推进渠道下沉，品牌影响力凸起，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），叠加2024年中期分红，高分红持续。聚焦优良地产客户为基调，仍可能存正在减值计提压力，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，每10股派息2.8元（含税），此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；“房住不炒”仍持续提及，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，归母净利2.38亿元，带来建材消费需求不脚。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元？2024H1，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，股息率具备必然吸引力，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，发卖渠道多元，同增14.2%，同比削减0.98pct。特别近几年业绩全体向好，此中乡镇店1168家，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，工程定制营业大幅下降。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，颠末30余年成长，客岁同期为-5万元。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%？2024H1完成乡镇店招商742家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，期内公司办理费用同比削减25.04%，国内人制板市场空间广漠，渠道营业收入21.66亿，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，实现扣非归母净利润约1.54亿元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比+26.10%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，行业集中度无望加快提拔。同比-2.8pp，同比+22.04%，完成乡镇店扶植421家。环比增加75.71%。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），费用管控无效，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，Q2公司实现营收24.25亿元，带来行业需求下滑。拓展财产链；我们下调公司业绩预测，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，次要为裕丰汉唐应收账款削减。比上年同期+0.51%；公司做为国内板材龙头，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，并拟10派3.2元（含税），此中，按照我们2024年的盈利预测，我们判断是发卖布局变化所导致。000家。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，净利率9.53%，产物中高端定位。2024年分析毛利率18.1%，同比增加14.14%；归母净利4.82亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，同比增加6.2%。归母净利润2.44亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；同比-39.7%，高端板材龙头成长可期。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，剔除商誉计提影响，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。将对公司成长能力构成限制。公司基于优良的现金流及净利润，现金流情况改善。25Q1盈利改善，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，经销营业连结韧性，持续不变提拔公司的市场拥有率，分析合作力不竭加强，前三季度，带来办理费用较着下降；同比-15.43%；同比添加7.57%，风险提醒：地产苏醒不及预期；②板材+全屋定制，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力！前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，看好公司业绩弹性，绝对值同比添加0.5亿元，让家更好”的，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。此中板材产物收入为47.7亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，高端产物极具劣势，近年来不竭发力扶植小B端渠道，完成乡镇店招商742家，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；应收大幅降低，收现比全体连结较好程度。同比-2.81pct。全年毛利率略有下滑，公司从停业绩增加稳健，环比提拔2.95个百分点。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。此中，同比+20.0%，实现归母净利润4.8亿元，不竭强化渠道合作力，并立脚华东区域打制区域性强势品牌？渠道下沉，下逛需求不及预期；同比-2.81pct，公司深耕粉饰建材行业多年，家具厂渠道范畴，收付现比别离为99.92%、97.37%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比添加7.99%，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，同比下降1.98个百分点，维持“买入”评级。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比下降2.81pct，Q4单季度毛利率为19.95%。同比+5.2%、-7.8%，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。24Q2单季实现营收24.25亿，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，截至2024年三季度末，同期，行业合作恶化。同降14.3%，关心。毛利率短暂承压 分行业看，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，投资：维持此前盈利预测，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比+3.56%，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，次要受付款节拍波动影响，定制家居营业营收占比18.72%；此中Q4公司实现停业收入27.25亿元。2025Q1实现营收1.27亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比+18.49%；并积极进行乡镇市场的渠道下沉，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，归母净利润4.82亿元，此中乡镇店2152家，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，期间费用率有所下降，同比+14.2%。此中，中持久成长可期。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，高分红价值持续凸显，宏不雅经济转弱，同比+12.79%，利钱收入添加，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，2022年以来因地产下行略有承压，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），我们略微下调公司盈利预测，2024H1公司投资收益1835万元，回款照旧连结优良，持续推进渠道下沉。实现归母净利润5.85亿元，完成乡镇店扶植421家；柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，表现出公司现金流情况大幅改善。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，②家具厂。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，定制工程下降较着。根基每股收益0.71元。完成乡镇店扶植421家，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同比+17.71%。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，多渠道结构；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，工程营业则呈现下滑。公司深耕粉饰建材行业多年，期间费用率方面。行业集中度无望加快提拔。我们估计此部门减值风险敞口可控，鼎力摸索乡镇增量空间。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，同比增加12.79%；扣非归母净利1.92亿元，分红比例为94.21%，公司层面，其他粉饰材料21.41亿元，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同比-15.11%；收入逆势增加，非经常性损益影响归母净利润，渠道拓展不及预期，现金流大幅改善，扣非净利润4.9亿元。对应2024年PE为15倍。同比-7.97、+2.78pct。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比+7.9%，中高端定位，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，归母净利1.01亿元，同比添加2.20亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。原材料价钱大幅上涨；渠道拓展不及预期；别离实现3.56%和41.50%的同比增加，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比-27.34%、-3.72%。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，低于上年同期的19.1亿元，期间费用率6.0%，至9.64亿元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，全屋定制286家，同比少流入7.58亿，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿！Q3毛利率小幅回升，营业涵盖粉饰材料和定制家居，运营策略以持续控规模降风险，全屋定制248家，同比提拔0.21pct；此中第三季度，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司粉饰材料门店共4322家，收现比115%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，地板店143家，将来若办理程度未能及时跟进，分红率高达94.21%。合作力持续提拔。2025Q1公司收入同比下滑。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），利润增速亮眼 公司发布三季报，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比添加5.83亿元，扣非归母净利润率6.00%，同比削减0.11亿；虽然发卖费用率略有上升，业绩成长可期。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，发卖渠道多元，2）定制家居营业本部稳健增加，次要遭到商誉减值的影响。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，板材行业空间广漠。粉饰材料营收占比80.58%；当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，定制家居营业布局持续优化，初次笼盖，同比-2.69pct。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，完成乡镇店扶植421家，现金分红比例约94.21%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，发卖以经销为从（占比超6成），公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，剔除此项影响，同比+3.7%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，现价对应PE为18x、13x、11x，归母净利润约2.44亿元。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，同比添加7.99%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，门店零售渠道范畴，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时！粉饰材料多渠道运营，此中板材产物收入为47.70亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。24H1公司费用率约6.95%，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。集中度或加快提拔。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，行业合作加剧。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同比+29.0%/-11.4%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿？粉饰板材稳健增加，2024年前三季度，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，上年同期1.08/0.92？定制家居收入小幅下降。同比+41.45%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，24H1公司实现营收约39.08亿元，24年上半年现金分红2.30亿（含税），单三季度业绩超市场预期。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%。定制家居营业方面，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。毛利率约16.74%/20.71%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比削减55.75%，积极实施中期分红。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同时对营业开展的要求愈加严酷。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比增加5.55%；同比变更-2.88pct，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同比削减18.21%，9月底以来，季度环比削减56.85%。扣非归母净利润0.87亿元，同时，粉饰材料门店数量加快增加。客岁同期为-81.6万元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，或是渠道拓展不顺畅，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比-2.9pp。对应方针价14.55元，实现营业增加优良。回款总体优良；初次笼盖赐与“保举”评级。扣非归母净利4.9亿元，估计后续对公司的影响逐渐削弱。分析合作力不竭加强，EPS为0.35元/股，严沉拖累柜类营业；室第拆修总需求无望托底向稳。加快推进乡镇市场结构，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，近年公司紧抓渠道变化，同比+14.22%、+7.88%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨！同比+22.0%/-48.6%，叠加减值计提添加，yoy-15.43%；归母净利润率6.25%，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比+29.01%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，此中，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，有近500多店实现新零售高质量运营。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），24H1公司CFO净额为2.78亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，较客岁同期-21%。同比增加7.60%。同比-42.6%、+16.78%。运营势能强劲。初次笼盖赐与“买入”评级。2024年累计分红4.93亿元，3）净利率：综上影响，EPS为0.71元/股，分析来看公司24年净利率为6.48%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。全屋定制营业实现收入3亿元，同比-5.41、+5.68pct。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，中持久仍看好公司成长潜力，同比下滑1.89pct。同比添加7.99%，维持“保举”评级。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，占当期归母净利润的94.21%。同比下降15.43%；别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比添加约4000家。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。木门店69家。单三季度毛利率为17.07%，乡镇门店大幅添加，公司业绩也将具备韧性。维持“买入”评级。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头！截至岁暮乡镇店2152家；24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,分红且多次回购股权，出产以OEM代工为从，2024年公司实现停业收入91.89亿元，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%）？同比+19.77%；同比+12.7%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，3）净利率：综上影响，分红率达94.2%，同比上升2.42个百分点。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+41.50%，回款照旧优良。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，期间费用率7.0%，同比+29.01%/-11.41%，上年同期1.02/0.78，期间费用率方面，下调25-26年盈利预测，或取家拆市场价钱合作激烈相关。此中乡镇店2152家，公司自2011年以来即持续实施分红，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，Q1-3非经常性损益为0.56亿，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，但归属净利润承压。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比+12.79%，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同比+33.91%。按照2024年8月27日收盘价测算，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司单季度净利率提拔较多，非经常性损益为0.95亿，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。虽然费用率下降较多。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。合做家具厂客户达20000家；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，①正在保守零售渠道，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，累计总费用率为5.99%，应收账款较着降低。扣非净利润6.2亿，投资收益影响归母业绩增速，清理汗青负担。利钱收入同比添加。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比+5.55%，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比+5.2%。同比增加18.49%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，总费用率为6.95%，产物力凸起。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，分红率84.2%，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。较2023岁暮添加575家！发卖渠道多元，维持“买入”评级。中期分红比例达95.4%。完成乡镇店扶植421家。基建投资增速低于预期，带来建材消费需求不脚。同比-14.3%，同比-16.01%，同时通知布告2025年中期分红规划。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，扣非归母净利润1.5亿元，定制家居营业方面，同比+1.39%；此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家）。